Vzhledem k tomu, \u017ee \u00farovn\u011b dluhu ve velk\u00fdch rozvinut\u00fdch a rozvojov\u00fdch zem\u00edch dosahuj\u00ed rekordn\u00edch \u00farovn\u00ed a pom\u011br dluhu k HDP je rovn\u011b\u017e na rekordn\u00edch \u00farovn\u00edch (bez podm\u00edn\u011bn\u00fdch z\u00e1vazk\u016f na soci\u00e1ln\u00ed zabezpe\u010den\u00ed, zdravotn\u00ed p\u00e9\u010di a dal\u0161\u00ed d\u00e1vky, kter\u00e9 situaci zhor\u0161uj\u00ed), je \u010das p\u0159em\u00fd\u0161let o tom, jak st\u00e1ty tento probl\u00e9m vy\u0159e\u0161\u00ed.<\/p>\n\n\n\n
Dluhov\u00e1 krize nemus\u00ed b\u00fdt nevyhnuteln\u00e1, ale nevyhnuteln\u00e1 je. Kdy\u017e se to stane, m\u016f\u017ee to b\u00fdt nejv\u011bt\u0161\u00ed finan\u010dn\u00ed katastrofa v\u0161ech dob. Pro investory nen\u00ed nikdy p\u0159\u00edli\u0161 brzy p\u0159em\u00fd\u0161let o d\u016fsledc\u00edch.<\/p>\n\n\n\n
Kdy\u017e vystav\u00edte dluh v m\u011bn\u011b, kterou tisknete, nen\u00ed pot\u0159eba prodlen\u00ed ve smyslu nezaplacen\u00ed.<\/p>\n\n\n\n
M\u016f\u017eete jednodu\u0161e po\u017e\u00e1dat centr\u00e1ln\u00ed banku, aby dluh odkoupila (tiskem pen\u011bz). Takov\u00e1 je dnes situace v USA, Japonsku, Spojen\u00e9m kr\u00e1lovstv\u00ed a Evropsk\u00e9 m\u011bnov\u00e9 unii (zem\u00edch, kter\u00e9 pou\u017e\u00edvaj\u00ed euro). V\u0161echny maj\u00ed obrovsk\u00e9 dluhov\u00e9 b\u0159emeno, ale v\u0161echny maj\u00ed centr\u00e1ln\u00ed banky, kter\u00e9 mohou dluh jednodu\u0161e odkoupit vyti\u0161t\u011bn\u00edm pen\u011bz, aby se vyhnuly platebn\u00ed neschopnosti.<\/p>\n\n\n\n
Neplacen\u00ed nen\u00ed probl\u00e9m<\/p>\n\n\n\n
Tisk pen\u011bz a hromad\u011bn\u00ed dluh\u016f v rozvah\u00e1ch centr\u00e1ln\u00ed banky m\u00e1 mnoho \u0161patn\u00fdch d\u016fsledk\u016f, ale nespl\u00e1cen\u00ed dluh\u016f mezi n\u011b nepat\u0159\u00ed. To je mantra modern\u00edch monet\u00e1rn\u00edch teoretik\u016f (Modern Monetary Theory \u2013 MMT) a jejich ideologick\u00e9 v\u016fdkyn\u011b Stephanie Keltonov\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Z m\u00e9ho pohledu je MMT jako ekonomick\u00e1 politika odpad, ale postul\u00e1t \u017e\u00e1dn\u00e9ho selh\u00e1n\u00ed je docela rozumn\u00fd. George Soros \u0159\u00edk\u00e1 to sam\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Jsme v\u0161ak ji\u017e d\u00e1vno za bodem, kdy lze dluh \u0159\u00eddit re\u00e1ln\u00fdm r\u016fstem. Tato hranice je p\u0159ibli\u017en\u011b 90 % pom\u011bru dluhu k HDP. Pom\u011br dluhu k HDP ve v\u00fd\u0161i 60 % je je\u0161t\u011b pohodln\u011bj\u0161\u00ed a zvl\u00e1dnuteln\u011bj\u0161\u00ed.<\/p>\n\n\n\n
Bohu\u017eel v\u0161echny velk\u00e9 zem\u011b s rezervn\u00edmi m\u011bnami, stejn\u011b jako mnoho men\u0161\u00edch zem\u00ed, ji\u017e p\u0159ekro\u010dily hranici 90 %. V USA je toto \u010d\u00edslo 134 %, co\u017e je historick\u00e9 maximum. Spojen\u00e9 kr\u00e1lovstv\u00ed \u2013 102 %. Francie \u2013 111 %. \u0160pan\u011blsko \u2013 112 %. It\u00e1lie \u2013 145 %.<\/p>\n\n\n\n
V \u010c\u00edn\u011b je toto \u010d\u00edslo 77 %, ale je zav\u00e1d\u011bj\u00edc\u00ed, proto\u017ee nebere v \u00favahu provin\u010dn\u00ed dluh, za kter\u00fd je v kone\u010dn\u00e9m d\u016fsledku zodpov\u011bdn\u00fd Peking. Vezmeme-li v \u00favahu p\u0159edb\u011b\u017en\u00fd dluh, re\u00e1ln\u00e1 hodnota \u010c\u00edny p\u0159esahuje 200 %.<\/p>\n\n\n\n
\u0160ampionem mezi dlu\u017en\u00edky je Japonsko s ukazatelem 261 %. Jedinou velkou ekonomikou s nap\u016fl slu\u0161n\u00fdm sk\u00f3re je N\u011bmecko s 67 %. Bohu\u017eel pro N\u011bmecko bude pravd\u011bpodobn\u011b odpov\u011bdn\u00e9 za zbytek Evropy prost\u0159ednictv\u00edm syst\u00e9mu ECB Target2.<\/p>\n\n\n\n
V\u0161echny tyto zem\u011b sm\u011b\u0159uj\u00ed k defaultu. Mus\u00edme ale zv\u00e1\u017eit r\u016fzn\u00e9 zp\u016fsoby proveden\u00ed defaultu.<\/p>\n\n\n\n
Existuj\u00ed t\u0159i hlavn\u00ed zp\u016fsoby defaultu: defaulty, inflace a restrukturalizace dluhu. Neplacen\u00ed lze z v\u00fd\u0161e uveden\u00e9ho d\u016fvodu eliminovat \u2013 pen\u00edze si m\u016f\u017eete v\u017edy jen tisknout.<\/p>\n\n\n\n
Tot\u00e9\u017e plat\u00ed pro restrukturalizaci. Inflace je zdaleka nejlep\u0161\u00ed cestou k defaultu. Pen\u00edze dostanete zp\u011bt v nomin\u00e1ln\u00edch hodnot\u00e1ch, ale v re\u00e1ln\u00e9m vyj\u00e1d\u0159en\u00ed maj\u00ed velmi malou hodnotu. V\u011b\u0159itel prohr\u00e1v\u00e1 a dlu\u017enick\u00e9 zem\u011b vyhr\u00e1vaj\u00ed.<\/p>\n\n\n\n
Je to ud\u011blan\u00e9 kr\u00e1sn\u011b a bez n\u00e1mahy<\/p>\n\n\n\n
Kl\u00ed\u010dem k nafukov\u00e1n\u00ed skute\u010dn\u00e9 hodnoty dluhu je postupovat pomalu. Je to jako kr\u00e1st pen\u00edze z pen\u011b\u017eenky sv\u00e9 m\u00e1my. Pokud m\u00e1 ona 50 dolar\u016f a vy si vezmete 40 dolar\u016f, v\u0161imne si toho. Kdy\u017e vezmete jeden dolar, ona si toho nev\u0161imne. Ale pokud ukradnete dolar ka\u017ed\u00fd den, \u010dasem se to nas\u010d\u00edt\u00e1.<\/p>\n\n\n\n
P\u0159esn\u011b to ud\u011blaly Spojen\u00e9 st\u00e1ty v letech 1945-1980. Na konci druh\u00e9 sv\u011btov\u00e9 v\u00e1lky byl pom\u011br dluhu USA k HDP 120 % (p\u0159ibli\u017en\u011b stejn\u00e1 \u00farove\u0148 jako nyn\u00ed). V roce 1980 byl tento pom\u011br 30 %, co\u017e je zvl\u00e1dnuteln\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Nomin\u00e1ln\u00ed dluh a HDP samoz\u0159ejm\u011b prudce vzrostly, ale nomin\u00e1ln\u00ed HDP rostl rychleji ne\u017e nomin\u00e1ln\u00ed dluh, tak\u017ee pom\u011br klesal. Pokud dok\u00e1\u017eeme udr\u017eet inflaci na 3 %, \u00farokov\u00e9 sazby na 2 % a fisk\u00e1ln\u00ed discipl\u00ednu (co\u017e jsme d\u011blali za Eisenhowera, Kennedyho, Nixona a Forda), nomin\u00e1ln\u00ed HDP poroste rychleji ne\u017e nomin\u00e1ln\u00ed dluh (d\u00edky omezen\u00ed sazeb Fedu).<\/p>\n\n\n\n
Pokud tento pom\u011br zlep\u0161\u00edte \u0159ekn\u011bme o 2 % ro\u010dn\u011b a udr\u017e\u00edte jej po dobu 35 let (1945-1980), m\u016f\u017eete jej sn\u00ed\u017eit o 70 %. P\u0159esn\u011b to jsme ud\u011blali.<\/p>\n\n\n\n
Hlavn\u00ed v\u011bc je d\u011blat to pomalu (jako kr\u00e1de\u017e z kabelky sv\u00e9 matky). T\u00e9m\u011b\u0159 nikdo nezaznamenal pokles re\u00e1ln\u00e9 hodnoty pen\u011bz a\u017e do f\u00e1ze \u201eexploze\u201c (1978-1981). Ale v t\u00e9 dob\u011b byla mise spln\u011bna.<\/p>\n\n\n\n
Existuj\u00ed tedy dva zp\u016fsoby, jak se vypo\u0159\u00e1dat s nadm\u011brn\u00fdm dluhem: fisk\u00e1ln\u00ed discipl\u00edna a inflace. V letech 1945-1980 USA pr\u00e1v\u011b to ud\u011blaly. Pokud je inflace 3 % a \u00farokov\u00e9 sazby 2 %, pak se skute\u010dn\u00e1 hodnota dluhu rozplyne. Pokud zachov\u00e1te fisk\u00e1ln\u00ed discipl\u00ednu ve vztahu k HDP, sn\u00ed\u017e\u00edte pom\u011br nomin\u00e1ln\u00edho dluhu k HDP.<\/p>\n\n\n\n
Ud\u011blali jsme oboj\u00ed.<\/p>\n\n\n\n
D\u016fvod, pro\u010d pom\u011br dluhu k HDP op\u011bt dos\u00e1hl 134 %, je ten, \u017ee Bush45, Obama, Trump a Biden tento vzorec ignorovali. Fisk\u00e1ln\u00ed politika je od roku 2000 lehkomysln\u00e1, tak\u017ee vzorec nefunguje. Probl\u00e9mem ve skute\u010dnosti nen\u00ed \u201etisknut\u00ed pen\u011bz\u201c (v\u011bt\u0161ina pen\u011bz, kter\u00e9 Fed vytiskne, se prost\u011b vr\u00e1t\u00ed Fedu jako p\u0159ebyte\u010dn\u00e9 rezervy, tak\u017ee v re\u00e1ln\u00e9 ekonomice nic ned\u011bl\u00e1).<\/p>\n\n\n\n
Probl\u00e9m je v tom, \u017ee nomin\u00e1ln\u00ed dluh roste rychleji ne\u017e nomin\u00e1ln\u00ed HDP, tak\u017ee pom\u011br dluhu k HDP se zvy\u0161uje. Tato dynamika byla v\u00fdrazn\u011b umocn\u011bna obrovsk\u00fdm n\u00e1r\u016fstem \u00farokov\u00fdch sazeb za posledn\u00edch 18 m\u011bs\u00edc\u016f.<\/p>\n\n\n\n
Dostat se z dluhov\u00e9 krize do dluh\u016f (pomoc\u00ed p\u016fj\u010dek) je nemo\u017en\u00e9. Tak\u00e9 se n\u00e1m nepoda\u0159ilo vytvo\u0159it v\u00fdraznou inflaci. T\u00e9m\u011b\u0159 cel\u00e9 obdob\u00ed zotaven\u00ed 2009-2019. inflace byla pod 2 %.<\/p>\n\n\n\n
Japonsko jako nejjasn\u011bj\u0161\u00ed p\u0159\u00edklad<\/p>\n\n\n\n
Kdy\u017e se pod\u00edv\u00e1me na glob\u00e1ln\u00ed obr\u00e1zek, je d\u016fle\u017eit\u00e9 pochopit, \u017ee Japonsko je jen v\u011bt\u0161\u00ed verz\u00ed USA, nemaj\u00ed \u017e\u00e1dnou finan\u010dn\u00ed discipl\u00ednu a nemohou dos\u00e1hnout inflace, aby si zachr\u00e1nili \u017eivot. Jedin\u00fdm v\u00fdchodiskem pro Japonsko je hyperinflace, kter\u00e1 p\u0159ijde, ale ne te\u010f.<\/p>\n\n\n\n
Japonsko bude pravd\u011bpodobn\u011b moci je\u0161t\u011b n\u011bjakou dobu pokra\u010dovat ve h\u0159e na dluh. Kolaps p\u0159ijde, a\u017e se m\u011bna zhrout\u00ed. Kdy\u017e jsem za\u010dal pracovat v bankovnictv\u00ed, kurz USD\/JPY byl 400. To byly \u010dasy!<\/p>\n\n\n\n
Dluhov\u00e1 krize je za dve\u0159mi. N\u011bco velk\u00e9ho a hloup\u00e9ho (podle brilantn\u00ed analyti\u010dky Stephanie Pomboyov\u00e9) ud\u011blaj\u00ed politici, aby tento probl\u00e9m vy\u0159e\u0161ili. \u0158e\u0161en\u00edm ale nebude politika a nebude pl\u00e1n. Krize nastane t\u00e9m\u011b\u0159 p\u0159es noc a zd\u00e1nliv\u011b odnikud.<\/p>\n\n\n\n
Ale ono to p\u0159ijde.<\/p>\n\n\n\n